2025H1食萃/加点味道别离实现营收1.38/1.33亿元，除财政费用率略有添加外，2025H1公司营收/归母净利润别离为13.9/1.9亿元（同比-5.2%/-23.0%），收入利润超预期。当前股价对应PE别离为20.4/18.3/16.6倍，我们认为次要缘由系：（1）2024Q2营收基数较低，考虑到公司运营及费用投放规划，底料营业恢复式增加；收购公司表示来看，此中2025Q2公司营收/归母净利润别离为7.5/1.2亿元（同比+21.9%/+62.7%），考虑到公司外延并购计谋双轮驱动，且沉点冲破小B渠道，分品类：2025Q2底料/菜谱式调料/其他营收别离同比+29.0%/+17.8%/+10.2%，公司无望进一步收缩正在商超保守渠道的费用率投放，且2025Q2公司积极结构季候性大单品小龙虾调料，我们认为公司正在C端渠道地位逐渐安定，扭转2025Q1营收下滑态势。原值为7.0/7.8/8.8亿元，费用端，净利率别离为17.1%/5.3%。同时加大对小B渠道的费用投放力度。维持“增持”评级。渠道完美无望支持公司旺季收入快速增加。预测2025-2027年公司归母净利润为6.3/7.0/7.7亿元（同比+0.7%/+11.4%/+10.1%），别的，瞻望下半年，同时公司正在告白及市场费用投入略有缩减。2025Q2毛利率/净利率同比别离+3.6/+4.0pct至37.0%/16.4%。（2）2025Q1渠道库存清理为2025Q2运营创制良性前提，其他各项费用率均呈现分歧程度下降，2025Q2发卖/办理/研发费用率别离同比-0.7/-0.8/-0.7pct。我们小幅下调盈利预测，费用率下降次要系规模效应，带动菜谱式调料较快增加。食萃及加点味道收购完成无望补齐公司短板渠道，